国际著名投行摩根大通日前下调了光大银行、民生银行等两家中资银行的评级，并看空这两家银行的股价表现。不过，国际资本对中国资产唱多做空、唱空做多，也不是一次两次了。
一，光大银行，下调至“减持”
摩根大通将光大银行A/H股评级从“中性”下调至“减持”（Underweight），H股目标价由3.1港元降至2.7港元。主要原因在于：
1，业绩持续下滑
光大银行2025年全年实现营业收入1263.1亿元，同比下降6.72%，已是连续第四年下滑；实现净利润391.4亿元，同比下降6.61%。其中2025年第四季度利润大幅收缩，且2026年利润展望不明朗，是触发评级下调的直接原因。
2，资产质量持续恶化
截至2025年末，光大银行不良贷款余额达507.42亿元，首次突破500亿元关口；不良贷款率升至1.27%，较上年末上升0.02个百分点；逾期贷款率2.13%，比上年末上升0.11个百分点；拨备覆盖率174.14%，比上年末下降6.45个百分点。
3，其它原因
该行零售银行业务对税前盈利贡献较同业低，企业贷款利率及资产质量面临更大下行风险，盈利前景可见度较低。近期年报披露中还出现多处重大数据错误（如上海分行在A股与H股版本中资产规模相差4036亿元），也引发了市场对其内部管理的质疑。
光大银行港股
不过，在摩根大通发布报告后，港股中国光大银行股价来了一波上涨，4月份累计涨幅3.6%，股价最高到3.20港元。
二，民生银行，下调至“中性”
摩根大通将民生银行A/H股评级从“增持”下调至“中性”，H股目标价由4.4港元降至4.0港元。
核心原因如下：
1，净利润下滑
民生银行实现营业收入1428.65亿元，同比增长4.82%；实现归属于股东的净利润305.63亿元，同比下降5.37%。
这是民生银行净利润连续第二年下滑了，该行业绩在2023年创造358亿元的历史高度，然后2024年、2025年连续下滑。
2，资产质量有所恶化
2025年末，民生银行不良贷款率从2024年的1.47%升至1.49%，不良贷款总额达661.54亿元，较上年末增加5.44亿元。信用减值损失达539.50亿元，同比增长18.64%，侵蚀了利润空间。
3，房地产敞口风险突出
在过往的报告中，摩根大通曾指出民生银行内房债务占比最多、普通股权一级资本比率最低，盈利风险高于同业。2025年三季报数据显示，民生银行房地产不良率高达5.13%，拨备覆盖率仅约143%，低于监管红线，风险抵御能力相对薄弱。
三，小结
摩根大通对二者的关切各有侧重：光大银行面临的是盈利持续收缩与信用减值大规模计提的双重压力，叠加内部管理瑕疵；民生银行则更受制于净息差收窄、房地产敞口风险及资本充足压力。
摩根大通同时重申，在风险规避环境下，国有银行短期内将跑赢股份制银行，首选仍为中行、工行、建行及交行。
个人看法，投行评级仅供参考。
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